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          簡論GATS對QDII的法律監管之作用

          導讀:管       本論文系“安徽大學研究生學術GATS對QDII的法律監管之作用由專注畢業論文與職稱論文的http://www.beijingfeeling.com提供,轉載請保留****.創新研究項目”的成果之一。    2008年金融危機帶來的負面影響至今仍未被消除。國際金融市場的動蕩嚴重打擊了尚處起步階段的中國QDII。作為中國資本市場國際化的一塊試金石,QDII需要
          摘 要:GATS對于QDII的法律監管有著非常重要的啟迪作用。GATS本身在國際金融監管中發揮著不能忽視的作用。在后金融危機時代,QDII監管制度的完善更需要從GATS等國際條約中汲取營養。
            關鍵詞: QDII;GATS;法律監管
             本論文系“安徽大學研究生學術GATS對QDII的法律監管之作用由專注畢業論文與職稱論文的http://www.beijingfeeling.com提供,轉載請保留****.創新研究項目”的成果之一。
            
            2008年金融危機帶來的負面影響至今仍未被消除。國際金融市場的動蕩嚴重打擊了尚處起步階段的中國QDII。作為中國資本市場國際化的一塊試金石,QDII需要更加完善的制度以應對復雜多變的國際金融環境。然而從目前的我國有關QDII法律文件中可以發現,其立法缺陷及執法中出現的理由十分明顯。這些立法和執法中的理由往往屬于制度性缺陷,而GATS的相關規定對其制度的完善具有重要的借鑒價值。
            1、QDII的監管制度必須符合GATS的核心精神
            受2008年金融危機的影響,世界各國的金融監管部門開始對之前市場的過度投機行為進行整治。與此同時,盡管國內金融創新的落后從客觀上減輕了本輪金融危機帶來的沖擊,但是我國政府仍然堅持金融市場國際化,堅持發展金融創新,這種態度是具有遠見和令人鼓舞的。而這也對QDII監管提出了更高的要求。自由化與監管是WTO服務貿易中的核心理由, GATS的核心精神在于鼓勵金融自由化,而實現全球金融市場的統一,在全球資本市場實現資本的優化配置更是一個長遠的目標。GATS作為烏拉圭回合的產物,由于各成員之間利益的沖突,妥協性和框架性成為了無法避開的事實。盡管有這樣或那樣的不足,但是沒有人否認,GATS是金融自由化進程中的重要成果之一,GATS已經成為國際金融業發展的主要推動力。
            在堅持金融市場改革的過程中,金融危機只是暫時的挫折,QDII監管制度的完善應當按步就班地進行。中國尚未實現資本項目下的自由兌換,在包括QDII在內的所有具有過渡性質的金融發展方案中堅持GATS的核心價值理念,有助于其他國家金融業更好地了解中國的現實國情,也有助于中國金融業更好地發展。要貫徹金融自由化的精神,QDII監管制度要做到以下兩點:第一,在國際金融危機的背景下,堅持開放的胸懷,避開在QDII監管中尤其是審批環節出現保護主義傾向,為最終實現資本項目下的自由兌換打好基礎。第二,要注意處理好發展與監管的關系,在保證不會危害金融市場的前提下,QDII制度的發展可以適度“激進”,降低QDII市場準入的門檻限制以刺激投資者的進入。
            2、在QDII監管中,審慎例外的“安全閥”作用應當發揮更大的作用
            我國證監會的報告中曾經提到過,證劵公司在地方經濟中扮演的角色十分重要,因此證監會對一些案件立案調查經常會遇到各種外界干擾。 這一方面表明證監會稽查力量不足的目前狀況,另一方面也表明需要更高位階的法律介入金融監管之中。而證監會遇到的此種情形只是中國金融監管目前狀況的一個縮影。當下,包括證監會在內的多家金融監管機構的擴權呼聲高漲,但是立法機構還沒有明確的態度。因此,現階段如何利用好手中已有的權力是金融監管的重要課題。具體到QDII制度,行政審批幾乎是QDII監管中唯一重要的手段,在審批過程中,除了法律的硬性規定,審慎例外是衡量項目是否給予批準的另一個重要的裁量依據。從近年來的國際金融監管實務看,被多數人承認的審慎監管措施主要包括:資本充足率要求、流動性要求、風險集中度的要求、信息披露和報告要求等等,其中一些措施就符合微觀審慎的監管目的。再從GATS關于金融服務的附件的具體條文來看,因審慎而采取措施包括兩種情況,為非國家金融主體而采取措施和為金融系統完整和穩定而采取措施。很明顯,GATS中的審慎原則包含宏觀和微觀兩層意思。這種觀點也得到了多數學者的認同。 由此可以推導出一個結論:因審慎理由而采取的措施必須目的明確。這是將某成員的行為判斷為基于審慎理由的第一個依據。而GATS關于金融服務的附件中還規定,一成員可以通過國際條約等形式承認其他成員的行為為審慎措施。因此第二個判斷依據也十分清晰,即已經通過條約等方式予以承認。
            目的性和承認分別從縱向和橫向兩個角度確立了判斷一成員采取的措施是否為審慎監管的策略。這個思路對于我國QDII監管制度中審慎原則的運用作用非凡。
            首先,審慎監管應當貫徹始終。而目前我國QDII制度中涉及的審慎監管主要集中在兩點:一是資格審批時,二是項目審批時。也就是說跨過了這兩道門檻,對QDII機構和項目的監管只剩下日常的合規監管。這樣做實際上是十分危險的,假若QDII的海外投資者在本輪金融危機開始之前就涉及了大量的金融衍生品,則后果不堪設想。因此我們應當在日常監管中加入審慎監管的思路。
            其次,審慎監管應當在未來QDII法律文件中進一步明確其目的。面對各監管部門擴權的趨勢,相信在不久的將來,各監管機關的權力勢必會有所擴大。正如前文所述,擴權的同時必須考慮如何限權。明確審慎監管目的性的作用在于:第一,推動金融監管的深化,讓審慎監管不再只停留在事前和事中,而能夠讓法律賦予監管者合理的介入條件。第二,明確目的的實質就是細化審慎原則的使用標準,有助于被監督者更好的理解法律規定。第三,避開法律道德風險。
            3、QDII監管中應當加入宏觀審慎的思維方式
            國際證監會組織(International Organization Of Securities Commissions,簡稱為IOSCO)指出證券監管的三大目標是:保護投資者,確保市場公正、有效、透明,降低系統風險。 但是在我國證券監管中,僅僅實現這三個目標是不夠的。本輪金融危機給出了這樣一個監管難題,即隨著金融業的發展,銀行、證券、保險等業務的聯系越發緊密,像中國目前這種分業監管的模式,不具有英國金融服務管理局整體監管的優勢,監管行為容易出現片面性,因而在具體監管工作中更需要引入宏觀審慎的思維。但是從目前我國的有關立法及實務方面看,宏觀審慎的思想幾乎沒有被監管部門所接受。而QDII制度允許合格境內機構投資者投資金融創新產品,更是一個巨大的挑戰。我國QDII立法中對于跨國復雜金融衍生品的規制仍然是空白。國際上關于跨國金融衍生品監管的法律文件也非常罕見。目前,由于各界呼聲
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