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          論文聯系方式

          闡釋IPO公司盈余管理與社會資本、法律保護相關性的實證

          導讀:制度這些正式制度之外的一種非正式制度,利用其所包含的信任、社會規范和社會網絡等因素,潛移默化地影響著企業經營者的行為。Guiso, Sapienza和Zingales(2004)認為對于經濟法律制度不太健全、執法效率不太高的發展中國家而言,社會資本能通過自律和規范,達到更好的約束效果。  LLSV認為,由于受儒家傳統文化的熏陶和影響,中國
          [摘 要] 本文結合目前我國A股市場IPO公司盈余管理的新動向,將研究的視角轉向盈余管理的影響因素——社會資本和法律保護,探討社會資本和法律保護對IPO公司盈余管理的影響。研究結果表明:在我國證券市場法律保護制度不健全的情況下,社會資本在制約IPO公司盈余管理方面起到了較好的替代作用。
            [關鍵詞] IPO盈余管理;社會資本;法律保護
            doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 07. 010
            [] A [文章編號] 1673 - 0194(2012)07- 0020- 02
            
            1 引 言
            2010年,我國A股證券市場取得突飛猛進的發展,根據2011年1月26日證監會公布的統計數據,A股2010年IPO(Initial Public Offerings,首次公開募IPO公司盈余管理與社會資本、法律保護相關性的實證相關范文由寫論文的好幫手http://www.beijingfeeling.com提供,轉載請保留網址.股)融資總額達到4 882.63億元,相比2009年的1 879億元,同比增長幅度達到159.9%。主板、中小板和創業板同時將融資規模推至歷史新高,新股估值也水漲船高,使得空前繁榮的一級市場一舉刷新了9項紀錄。
            2010年IPO共計349宗,平均幾乎每天有一只新股發行,這種頻率是前所未有的。巨額的IPO融資規模體現出一級市場擴容的迅猛,創業板、中小板股票的增加有利于加速市場結構的完善,不過隨之而來的IPO盈余管理也成為亟待解決的理由。
            有不少公司上市后業績忽然出現180度大轉彎,甚至個別公司主營業務還出現虧損。截至2010年8月30日,在298家已披露半年報次新公司中,有59家公司上半年凈利潤下降或虧損,占比達19.79%,其中中小板公司34家,創業板公司22家。
            而值得注意的是,2009年10月才開板的創業板儼然成為新股業績“變臉”的集中營。截至2010年上半年創業板上市公司共有109家,卻有22家出現了“變臉”。IPO公司這種“變臉”現象已經對廣大投資者和資本市場造成了巨大的負面影響,對其追根溯源,盈余管理在這一現象當中扮演著十分重要的角色。由于證監會規定的上市條件中,對成長性要求較為嚴格。例如企業想在創業板上市,必須滿足“最近兩年連續盈利,兩年累計凈利潤不少于1 000萬元,且持續增長;或最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年營業收入不少于5 000萬元,最近兩年營業收入增長率均不低于30%”。一些公司為了圈錢,在招股說明書中對財務報表數據進行了盈余管理,并且在對公司經營狀況進行闡述時,強調優勢,弱化不利條件。公司上市之后,盈余管理的反向效應開始顯現出來。
            要實現對IPO盈余管理行為進行有效監管,除必要的法律約束之外,社會資本的作用也不容忽視。
            2 社會資本的內涵及假設的提出
            社會資本是個社會學概念,本文主要探討其經濟學含義。LLSV(1990)在總結了Coleman,Putnam和Fukuyama等人研究的基礎上,提出社會資本是指“在一個社會當中人們的合作傾向,也就是說,在社會資本較高的社會里,人們傾向于通過信任與合作來獲得社會效率的最大化,而不是相互猜疑、相互算計導致囚徒困境式無效率的結果”。Knack和Keefer(1995)則進一步強調社會誠信、道德規范和團隊精神都屬于社會資本的經濟學范疇。
            Putnam(1993)提出誠信、道德規范都屬于社會資本的概念范疇。戴亦一 等認為社會資本作為法律制度、經濟制度這些正式制度之外的一種非正式制度,利用其所包含的信任、社會規范和社會網絡等因素,潛移默化地影響著企業經營者的行為。Guiso, Sapienza和Zingales(2004)認為對于經濟法律制度不太健全、執法效率不太高的發展中國家而言,社會資本能通過自律和規范,達到更好的約束效果。
            LLSV認為,由于受儒家傳統文化的熏陶和影響,中國的社會資本水平在國際上名列前茅。雖然中國的整體社會資本水平比較高,但由于經濟發展不平衡,各地區間社會資本水平存在很大差異。
            這種獨特的社會文化環境,為本文直接研究社會資本在微觀層面如何發揮作用提供了極為理想的樣本。本文研究:中國各省區市的社會資本水平差異是否會影響以及如何影響該地區IPO公司的盈余管理行為。
            首先,社會資本作為一種誠信、社會規范,會內在地影響行為人的道德品質,制約行為人的行為規則。在社會資本水平比較高的地區,人們的社會誠信意識比較強,更愿意遵守社會道德規范,更容易接受社會道德規范的制約,因此當地上市公司的管理者進行IPO盈余管理的可能性比較小。
            其次,Guiso,Sapienza和Zingales(2004)認為,在社會資本水平比較高的地區,企業守信用的程度也普遍比較高,當上市公司來自較為誠信地區時,投資者比較容易認可和接受這些上市公司,會更傾向于認購社會資本較高地區的公司股票,并且愿意付出較高的價格。因此,該類地區IPO公司通過盈余管理提高發行價格的動機也就不那么強烈。
            最后,Allen和Faulhaber(1989)認為,由于IPO公司和投資者之間存在嚴重的信息不對稱,IPO公司的管理層就有可能進行盈余管理,以達到增加報告盈余,從而增加發行收益的目的。Putnam認為,在社會資本水平較高的省份,社團組織和社會網絡較為發達,人際間的交流比較廣泛,信息溝通相對通暢,投資者和IPO公司之間信息不對稱的程度相對較輕,因此管理層利用信息不對稱操縱利潤的可能性也就會大大降低。
            因此,本文提出如下假設:
            假設C1:在社會資本水平比較高的省區市,當地IPO公司進行盈余管理的程度較低。
            更進一步,Knack和Keefer(1995),Guiso,Sapienza和Zingales(2004)認為,社會資本在法律制度不健全的地區作用比較大。Allen,Qian和Qian(2005)提出“中國之謎”——中國社會的法律保護薄弱,但其經濟增長卻相當強勁,這似乎與LLSV的法律與經濟發展理論相悖。Allen,Qian和Qian(2005)對此的解釋是,中國社會存在著相應的法律保護替代機制,其中,信任、聲譽和關系是最重要的替代機制。Ang,
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